巨大收購Stages:整車廠為什麼要買訓練台品牌

二〇二五年九月十四日,巨大集團透過美國子公司SPIA Cycling以破產程序收購了Stages Cycling——美國知名的室內自行車訓練台與功率計品牌。值得注意的是,這不是一次臨時起意的撿漏:巨大早在當年一月二十日就透過另一家荷蘭子公司Gaiwin B.V.對Stages進行了投資。從投資到收購,八個月的時間線透露出巨大的戰略意圖——這不是財務投資,是產業佈局。

要理解巨大為什麼要買一家訓練台品牌,必須先理解自行車產業正在發生的商業模式遷移。傳統整車廠的利潤結構是線性的:造一台車,賣一台車,收入到此為止。消費者買完車之後,除了耗材和維修,整車廠幾乎無法再從這個客戶身上獲得持續收入。而訓練服務的商業邏輯完全不同:用戶買了訓練台之後,可能訂閱虛擬騎行平台的月費、購買訓練計畫、升級功率計——這些都是持續性收入。巨大收購Stages,本質上是在把一次性交易的硬體生意,延伸為可重複收費的服務生意。

Stages帶來的資產恰好填補了巨大的生態缺口。Stages擁有三樣東西:成熟的功率計技術、室內騎行訓練台硬體、以及配套的數據平台。功率計是認真訓練的騎士的標配,訓練台是室內騎行的核心硬體,數據平台則是用戶黏性的來源。巨大有的是全球最成熟的整車製造和渠道網絡,缺的是訓練生態的硬體入口和軟體數據。兩者結合,理論上可以實現「戶外騎巨大、室內騎Stages、數據全留在同一個生態裡」的全棧閉環。

這個佈局放在行業大勢裡看更有意思。同一時期,Zwift收購了Rouvy,Rouvy又收購了BKOOL——純軟體的虛擬騎行平台正在經歷一輪整合。Wahoo則走的是軟硬體結合路線,自己造訓練台也做軟體。巨大的選擇與這兩條路線都不同:它是以整車廠的身份向下整合訓練硬體和數據,形成「整車加訓練硬體加數據」的三層結構。這是一種更重的模式——資本投入更大、整合難度更高,但一旦跑通,護城河也更深。

巨大賭的是一個長期趨勢:騎行正在從純戶外活動向「戶外加室內」的混合模式演進。氣候、時間和安全是限制戶外騎行的三大因素,而智能訓練台加虛擬平台的組合,正在把這些限制一一化解。當一個騎士可以在客廳裡模擬阿爾卑斯山的爬坡路線,並且和全球數千人同時在線競速,室內騎行就不再只是壞天氣的替代方案,而是獨立的運動場景。

但全棧模式的風險同樣明顯。巨大是製造基因的公司,軟體和數據不是它的傳統強項。Stages在被收購前已經走到破產,說明訓練台市場的競爭極度激烈、利潤率承壓。巨大能不能把一個破產的品牌盤活,並且將其融入自己的全球渠道體系,這是收購之後真正的考驗。

買下Stages只是第一步。從賣車到賣服務的轉型,從來不是靠一筆收購就能完成的。