大行科工港交所IPO超購6688倍：折疊車為什麼成了資本寵兒

六千六百八十八倍。這是大行科工（Dahon Technology Industrial，02543.HK）2025年9月9日港交所新股公開申購的超額認購倍數。信用交易管道湧入2621.94億港元（約新台幣1兆314億元），而公開發行總額只有3920萬港元——這意味著散戶每押注一個單位的折疊車未來，背後站著近七千個競爭者搶同一張入場券。

這是中國大陸首家主營折疊車的港股上市企業。去年獲利5230萬元人民幣，近三年獲利維持三成複合年增率，今年前四個月獲利2150萬元人民幣、年增近七成。這些數字在港股不算是巨獸級別，但資本的狂熱說明了一件事：市場定價的不是大行今天的利潤，而是折疊車這個品類的敘事溢價。

要理解這股敘事的底層結構，必須拆解壓在折疊車身上的三股力量。第一股是微出行（micromobility）——全球都市從「以車為中心」向「以人為中心」的空間重分配，最後一哩交通的解決方案需求急遽上升。折疊車天然佔據地鐵接駁、辦公通勤、短途代步的生態位。第二股是都市化加速——尤其是亞洲高密度城市，停車成本和道路擁堵讓折疊車的「可攜性」從「便利」變成「必需」。第三股是電動化——折疊車加上電機，是最低門檻的電動載具，它不需要充電樁基礎設施，因為電池可以帶回家。

三股力同時壓上來，折疊車就從「小眾通勤工具」變成「微出行的終端節點」。資本市場看到的不是一台可以摺起來的腳踏車，而是一個覆蓋數億都市人口的微型交通入口。

大行與愛地雅（Ideal）的策略聯盟也值得注意。這不是單純的代工合作，而是品牌與供應鏈的垂直整合信號——大行需要台灣的製造品質和國際供應鏈網絡來支撐上市後的產能擴張。台灣自行車產業在這波折疊車資本浪潮中，可能扮演比想像中更關鍵的供應鏈角色。

問題在於：敘事溢價能維持多久？折疊車品類的進入門檻不算高，一旦資本確認了這個賽道，深圳的電子製造生態和歐洲的老牌品牌都會加速佈局。大行6688倍超購的背後，是市場對「誰能率先把折疊車做成全球微出行平台」的賭注。

資本押注折疊車，押的不是機械結構，而是都市交通的重構入口。